途乐证券行业周报|零售指数跌-0.67%, 跑输上证指数1.22%

途乐证券

　　本周行情回顾：

　　2025年4月21日-2025年4月25日，上证指数涨0.56%，报3295.06点。创业板指涨1.74%，报1947.19点。深证成指涨1.38%，报9917.06点。零售指数跌-0.67%，跑输上证指数1.22%。前五大上涨个股分别为步步高（002251）、万辰集团（300972）、全新好（000007）、茂业商业（600828）、国芳集团（601086）。

　　本周机构观点：

　　**东吴证券本周观点**：

　　新消费的成因：【新消费习惯的形成】或【新品牌的破圈】。

　　新消费的特点：“人传人”传播；可交易性；易造梗属性。

　　新消费的催化：【IPO】及【二手交易市场】年轻人想要的“情绪价值”是什么？理解什么是“年轻人”的“情绪价值”，对于投资新消费，有重要的意义。年轻人最想要的情绪价值，是【话语权】，而【审美权】是话语权的重要组成部分。

　　若编制“新消费ETF指数”指数池如何选择？“新消费指数”标的池特点：①港币权重大于A股，②头部标的占权重大。新消费以垂直行业分类更多来自于【新消费习惯的形成】，也就是某种新消费习惯的渗透率提升，我们梳理了一些新消费垂类行业，包括收藏品、美容个护、现制茶饮、新能源车、宠物用品、新兴玩具、新型家电、医美、量贩零食等。

　　标的选择：泡泡玛特、老铺黄金为代表的新兴奢侈收藏品；毛戈平、若臣羽等美妆个护垂类；蜜雪冰城、古茗等现制茶饮；小米、理想、比亚迪（002594）等新能源车；乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）等宠物用品；以布鲁可、奥飞娱乐（002292）为代表的新兴玩具；九号公司、石头科技、科沃斯（603486）等新兴家电；医美赛道中的锦波生物、巨子生物等；万辰集团、盐津铺子（002847）、三只松鼠（300783）为代表的量版零食

　　风险提示：文化传播风潮变化，消费需求增长不足，品牌价值和形象受损，市场竞争加剧

　　**长江证券本周观点**：

　　投资建议：品牌端受益替代途乐证券，跨境出海影响有限

　　自2024年4月2日起，美国宣布对所有贸易伙伴征收10%“基准关税”（4月5日生效），并对包括中国在内的多个国家国加征“差异化税率”，截至4月10日，美国宣布对华进口商品关税从104%上调至125%，同时对75个贸易伙伴国暂停实施“对等关税”90天，税率降至10%。我们认为，对美关税率的提升，有利于从美国进口占比较高的品类，例如美妆板块国货品牌份额的崛起，对于以出口为主，且欧美敞口比例较低的跨境电商而言，存在阶段性影响，但我们认为卖家仍然具备较强的抵御风险能力，且行业成本加速上行期间头部卖家的优势将更加突出。从投资角度，美容护理重点推荐毛戈平、巨子生物、润本股份（603193）、丸美生物（603983）；出海板块，推荐公司战略卡位价值突出的小商品城（600415），均衡市场、海外产能布局、品牌溢价凸显的名创优品、安克创新（300866）、致欧科技（301376）。

　　进口：国货替代存在空间，利好优质国产化妆品

　　进口关税率提升将提升美国企业的关税成本，使得美企品牌进行终端提价、或利润率下降，从而利好我国品牌的份额替代。美容护理板块中，以公司属于美国企业为统计口径，2024年欧睿大美容与个护行业中，代表性集团有宝洁（份额8%）、雅诗兰黛（份额5%）、联合利华（份额2%）、高露洁、强生消费品等化妆品和个护集团。考虑到美企的关税成本上升，若品牌终端提价，我国品牌有望实现份额提升，利好优质国产化妆品个护品牌。

　　出口：对美敞口存在影响，卖家仍然化解空间

　　出口关税率提升将提升我国跨境卖家清关阶段的关税成本，成本端扰动或影响卖家的价格策略以及成本。跨境电商板块中，跨境电商板块虽然对美敞口比例较高，但优质跨境电商卖家具备更强的风险抵御能力：体现在：1）跨境电商本身具备价格传导能力，且头部卖家具备品牌和规模效应下价格传导和降本能力更强；2）当前美国对其他海外国家的关税率仍低于我国，头部大卖有望部署海外产能实现贸易转口，降低关税风险；3）均衡市场布局。在此基础上，我们认为美国海关趋严的背景下，中小卖家的合规成本也在大幅提升，预计关税政策也将加速美国跨境电商的洗牌，有助于头部卖家行业逆势下份额扩张。

　　风险提示

　　1、关税政策持续波动；

　　2、海外宏观经济放缓。

　　行业新闻摘要：

　　1：全国首单“跨境电商保”在深圳落地，旨在破解外贸企业资金困局。

　　2：外卖大战升温，市场竞争加剧，相关企业股价剧烈波动。

　　3：京津冀消协携手消费品质量安全促进会，共建“安心消费”新生态。

　　4：商务部表示一季度消费市场创新动能持续释放，首发经济活力十足。

　　5：我国电商推动扩内需，助力外贸拓内销，电商平台内销专区对接外贸企业超6000家次。

　　6：新版市场准入负面清单发布，事项数量较首版压减约30%，进一步放宽市场准入。

　　7：随着“仅退款”政策的取消，电商平台售后逻辑生变，2698万家企业面临新考验。

　　8：针对关税政策的影响，各地积极推动消费券等措施以刺激消费增长。

　　9：全国市场呈现平稳发展态势，消费市场在一季度实现多个亮点数据。

　　10：面对平台消费陷阱，消费者被建议加强自身保护意识，避免损失。

　　龙头公司动态：

　　1、永辉超市（601933）：1）首批外贸优品“15天极速上架” 永辉与超300家企业进入采购洽谈阶段。2）永辉超市推出外贸专区首批商品上架。3）永辉推外贸专区供货山姆、开市客等中国制造商品首批上架。4）永辉超市开通外贸商品“绿色通道”，超300家企业进入洽谈阶段。5）15天！首批外贸优品搭乘永辉超市“绿色便车”极速上架。6）永辉超市开通外贸商品"绿色通道" 首批受阻商品15天完成上架。7）超市爆改潮上演“分手大戏”：上蔬永辉与永辉彻底划清界限。

　　2、供销大集（000564）：1）供销大集：截至2025年4月10日公司股东总户数约36.24万户。2）供销大集：公司目前正在进行2024年度报告编制及审计工作。

　　3、万辰集团：1）一年狂开近万家门店，卖零食的“好想来”母公司3年营收暴涨58倍。2）深耕主业+创新驱动万辰集团2024全年营收同比增长247.86%。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-04-083.81%1.58 25-04-092.59%1.31 25-04-103.82%1.16 25-04-11-0.35%0.45 25-04-142.08%0.76 25-04-15-1.71%0.15 25-04-160.05%0.26 25-04-171.28%0.13 25-04-180.13%-0.11 25-04-211.34%0.45 25-04-221.24%0.25 25-04-23-2.50%-0.10 25-04-24-1.18%0.03 25-04-25-0.06%-0.07%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3123.702023-12-2921.78

　　行业市值前二十个股涨跌幅：途乐证券

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中国中免-2.88%1.37%-10.36%小商品城5.08.76

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